"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會動態(tài)"
文｜《財經(jīng)》記者 孫穎妮 鄒碧穎
編輯｜王延春
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢怎么看？2026年決策層如何施策？“十五五”新開局重點(diǎn)任務(wù)如何推進(jìn)？
12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在京舉行。會議分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。本次會議出現(xiàn)許多新提法，成為理解未來經(jīng)濟(jì)政策的重要向?qū)?。目前，國?nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界多認(rèn)為，會議直面當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要挑戰(zhàn)，對經(jīng)濟(jì)增速的重視程度有所增加。明年不會輕易下調(diào)增速目標(biāo)，依然會維持5%左右的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速目標(biāo)。而今年，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計能完成年初設(shè)定的增長目標(biāo)。12月以來，多家國際機(jī)構(gòu)上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，如IMF預(yù)計2025年中國經(jīng)濟(jì)增速為5%，世界銀行預(yù)測為4.9%，均較上一次預(yù)測略微上調(diào)。
此次會議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作的政策取向和八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，內(nèi)需主導(dǎo)和創(chuàng)新驅(qū)動被擺在各項(xiàng)工作的前列。會議提出，“推動投資止跌回穩(wěn)，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模”，要求“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計劃”。新提法包括：鼓勵支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險；增加普通高中學(xué)位供給和優(yōu)質(zhì)高校本科招生；優(yōu)化藥品集中采購，深化醫(yī)保支付方式改革；養(yǎng)老領(lǐng)域，推行長期護(hù)理保險制度；倡導(dǎo)積極婚育觀，努力穩(wěn)定新出生人口規(guī)模等。
宏觀政策方面，財政政策提出“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”“重視解決地方財政困難”；貨幣政策將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升納入考量，降準(zhǔn)降息由“適時”轉(zhuǎn)向“靈活高效運(yùn)用”；房地產(chǎn)政策由“推動止跌回穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“著力穩(wěn)定”，并明確提出“鼓勵收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等”“深化住房公積金制度改革”；防范化解重大風(fēng)險，從重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險。
回顧即將過去的2025年，中國社科院美國研究所研究員、副所長徐奇淵向《財經(jīng)》表示，今年的確很不平凡，2024年末，在中美貿(mào)易摩擦背景下，國內(nèi)外諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對今年的經(jīng)濟(jì)增長呈悲觀態(tài)度，各類國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)對今年中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測只是略高于4%，但是后來我們都看到，中國經(jīng)濟(jì)扛住了關(guān)稅戰(zhàn)的沖擊，外部環(huán)境還實(shí)現(xiàn)了階段性緩和。今年外貿(mào)表現(xiàn)大超預(yù)期，總體經(jīng)濟(jì)增速也較平穩(wěn)，近期國際經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)普遍上調(diào)中國增速預(yù)期，這表明中國經(jīng)濟(jì)具有較大韌性。
同時，會議也指出“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多”。
徐奇淵表示，今年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出諸多問題和挑戰(zhàn)：“供強(qiáng)需弱”依舊是經(jīng)濟(jì)增長的突出矛盾；消費(fèi)不振問題突出，社會消費(fèi)品零售總額增速仍在低位；固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)最弱，下半年出現(xiàn)負(fù)增長；房地產(chǎn)投資二次探底，也影響到各行各業(yè)，挑戰(zhàn)比較嚴(yán)峻。微觀主體方面，民營企業(yè)預(yù)期不穩(wěn)、信心不足，經(jīng)營困難，內(nèi)卷問題仍待進(jìn)一步破解；畢業(yè)生和農(nóng)民工等群體就業(yè)面臨壓力；地方政府化債仍在推進(jìn)當(dāng)中。這些都是接下來亟待解決的問題。
會議為明年經(jīng)濟(jì)政策指出了重點(diǎn)：實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期??
值得注意的是，此次會議強(qiáng)調(diào)了對做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作新的認(rèn)識和體會：必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。
徐奇淵表示，這“五個必須”是首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提出，這既是對2025年經(jīng)濟(jì)工作規(guī)律性認(rèn)識的總結(jié)和升華，又對明年經(jīng)濟(jì)工作具有重要指導(dǎo)意義。
第一個必須，挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，這與統(tǒng)一大市場建設(shè)、擴(kuò)大內(nèi)需相對應(yīng)。中國具有超大市場規(guī)模的優(yōu)勢，但當(dāng)前尚未完全發(fā)揮潛能，對外需依賴仍然較大。市場分割、地方保護(hù)主義、“內(nèi)卷式”競爭、需求不振都導(dǎo)致國內(nèi)大循環(huán)的優(yōu)勢尚未發(fā)揮出來，統(tǒng)一大市場建設(shè)至關(guān)重要。
第二個必須，堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，意味著不僅要出臺總需求政策，相應(yīng)的深層次改革工作也要跟上。總需求政策支持能夠使經(jīng)濟(jì)回到潛在增速水平，改革創(chuàng)新則是提高潛在增速，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力。
第三個必須，強(qiáng)調(diào)既“放得活”又“管得好”。“管得好”要求不能出現(xiàn)“管死”“一刀切”的情況，“管得好”不容易，這對國家治理體系與治理能力現(xiàn)代化提出了更高要求。
第四個必須，堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合。一方面，中國仍是發(fā)展中國家，仍需要提高人均物質(zhì)資本存量；另一方面，中國面臨人口老齡化挑戰(zhàn)，人口紅利淡出，人力資本的重要性上升。兩個方面需要緊密結(jié)合、協(xié)同推進(jìn)。
第五個必須，以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和對外國際經(jīng)濟(jì)斗爭，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，對外經(jīng)濟(jì)工作才更有底氣。其中，如何擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需主導(dǎo)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作關(guān)鍵，這其中也面臨一系列的結(jié)構(gòu)性問題。
“這五個必須對做好明年經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要，也是明年經(jīng)濟(jì)工作中需要重點(diǎn)解決的問題?！敝袊暧^經(jīng)濟(jì)研究院研究員張燕生向《財經(jīng)》表示，接下來的核心問題是如何將這五個必須落地，這對宏觀經(jīng)濟(jì)治理能力提出了挑戰(zhàn)。
展望2026年經(jīng)濟(jì)形勢，中國金融四十人研究院認(rèn)為，會議直面當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要挑戰(zhàn)，對經(jīng)濟(jì)增速的重視程度有所增加，明年不會輕易下調(diào)增速目標(biāo)，依然會維持5%左右的GDP增速目標(biāo)。東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年GDP增速目標(biāo)將設(shè)定為“4.5%至5.0%之間”，較2025年“5.0%左右”的增速目標(biāo)有所下調(diào)，繼續(xù)保持中高速增長水平。
明年經(jīng)濟(jì)工作的政策取向如何？
會議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。
會議強(qiáng)調(diào)，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會信心。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬團(tuán)隊(duì)表示，“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”是在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上首次提出。歷史上，財政政策曾多次用過“提質(zhì)增效”，如2023年“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，2020年“積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)”。政策總基調(diào)通常將“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”作為固定搭配，今年提出“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，預(yù)示著政策將更加注重質(zhì)量和效果。
會議兩處提到了存量政策和增量政策，如何理解？徐奇淵舉了一個例子，例如財政存款偏高，或是結(jié)余到了年底仍有較大數(shù)量未使用。因此需要充分利用、發(fā)揮存量政策作用，不能總是增加資源投入，最終卻沒有充分利用。
徐奇淵分析，這個現(xiàn)象產(chǎn)生的原因有很多。例如，財政預(yù)算下達(dá)時間是在全國兩會之后，部分單位直到4月才下達(dá)預(yù)算，接下來還需要開展立項(xiàng)和招投標(biāo)工作，項(xiàng)目真正啟動可能就到了年中。如果對項(xiàng)目沒有提前謀劃，就容易導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度不理想。
存量政策如何有效利用？粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，2026年盤活存量政策的重點(diǎn)在于挖掘沉淀資源、提升政策傳導(dǎo)效率。其一，盤活存量資金與資產(chǎn)。加大對財政結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金的清理統(tǒng)籌力度，積極盤活行政事業(yè)單位及國企的閑置資產(chǎn)，利用REITs等工具讓“沉睡”資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流，騰挪財政空間。其二，優(yōu)化信貸存量結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域和僵尸企業(yè)退出，精準(zhǔn)投向科技創(chuàng)新與綠色發(fā)展；完善存量房貸利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制，切實(shí)降低居民負(fù)債壓力，釋放消費(fèi)潛力。其三，鞏固結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)成果。確保存量留抵退稅、研發(fā)費(fèi)用加計扣除等政策精準(zhǔn)落地，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期。其四，整合優(yōu)化各類產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼與扶持基金，避免“撒胡椒面”。
增量政策有哪些？羅志恒分析，明年可以儲備的增量政策工具依然較多：其一，根據(jù)形勢的需要動態(tài)調(diào)整預(yù)算，尤其是當(dāng)稅收收入和土地出讓收入不及預(yù)期時要及時增加預(yù)算，擴(kuò)大財政支出，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，避免居民收入和消費(fèi)能力受房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的影響。其二，消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼從商品消費(fèi)調(diào)整到服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展。其三，啟動新一輪有效益的投資計劃，重點(diǎn)支持東部地區(qū)、重點(diǎn)考慮投資效益，資金來源為法定債務(wù)而非擴(kuò)張隱性債務(wù)。其四，探索增發(fā)國債在中央層面成立“房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”。其五，推動“國資—財政—社?！甭?lián)動改革，在不增加財政負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上，增加國資收益上繳財政并專項(xiàng)用于社保體系建設(shè)，提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇，降低其預(yù)防性儲蓄需求、釋放消費(fèi)潛力。
會議指出將各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策納入宏觀政策取向一致性評估，如何理解？張燕生表示，相比于經(jīng)濟(jì)政策，非經(jīng)濟(jì)政策的評估難度更大，非經(jīng)濟(jì)部門的協(xié)調(diào)難度也非常大，因?yàn)檫@些部門對經(jīng)濟(jì)工作不熟悉，很難評估和掌握相關(guān)政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。因此，需要進(jìn)一步以創(chuàng)新思維推動改革，提升經(jīng)濟(jì)治理能力，促進(jìn)各類經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同一致。
會議提出了八大重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)任務(wù)，擴(kuò)內(nèi)需被放在了首位。
會議明確，堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場。徐奇淵表示，2025年經(jīng)濟(jì)任務(wù)的第一條便是擴(kuò)內(nèi)需，而2026年表述強(qiáng)調(diào)內(nèi)需主導(dǎo)，表明擴(kuò)內(nèi)需被擺在了年度經(jīng)濟(jì)工作的首要位置，思路也越來越清晰。
對于具體的擴(kuò)內(nèi)需手段，會議指出，深入實(shí)施“提振消費(fèi)”專項(xiàng)行動，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。
張燕生表示，收入是影響居民消費(fèi)的重要原因。預(yù)計增加城鄉(xiāng)居民收入將是2026年擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的首要任務(wù)和重點(diǎn)舉措。
徐奇淵表示，擴(kuò)內(nèi)需首先是增加收入，但優(yōu)化供給、增強(qiáng)供給的適配性也十分重要。在供給視角，會議特別強(qiáng)調(diào)了擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力，這是接下來擴(kuò)消費(fèi)的重要方向。
徐奇淵分析，各國發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)人均GDP達(dá)到一定水平后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)就會從商品為主逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)為主。這也符合馬斯洛需求層次的規(guī)律。中國的發(fā)展也已經(jīng)進(jìn)入了這樣一個階段。當(dāng)前，總體上制造業(yè)供給有余，“供強(qiáng)需弱”問題在制造業(yè)領(lǐng)域十分突出，與此同時，服務(wù)消費(fèi)的需求在一定程度上受到了抑制，居民需求并未得到很好滿足。在教育、醫(yī)療、家政、養(yǎng)老和幼托等領(lǐng)域，居民消費(fèi)需求仍然有待滿足，尤其是這些領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)服務(wù)的需求空間非常大，需要放開相關(guān)市場準(zhǔn)入，規(guī)范市場運(yùn)行，大力增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給。
《財經(jīng)》注意到，12月1日，求是網(wǎng)發(fā)文《為什么要擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)》。文章提到：“相較于實(shí)物消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)具有消費(fèi)頻次高、乘數(shù)效應(yīng)強(qiáng)、增長可持續(xù)、創(chuàng)新空間廣等突出特點(diǎn)?！?/span>
“發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，有利于挖掘消費(fèi)潛力，滿足人民日益增長的美好生活需要；有利于拓展就業(yè)渠道，增強(qiáng)就業(yè)彈性，增加勞動者收入；還有利于帶動生產(chǎn)和投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。”
如何提振服務(wù)消費(fèi)？羅志恒表示，提振服務(wù)消費(fèi)需要從需求端的收入保障和供給端的質(zhì)量提升兩個方面同時發(fā)力，通過系統(tǒng)性政策組合推動服務(wù)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
第一，需求端刺激消費(fèi)的政策轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)，推動“以舊換新”政策從商品補(bǔ)貼逐步轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼。第二，推動“國資-財政-社?！甭?lián)動改革，增加國資上繳財政并專項(xiàng)用于提高社保體系建設(shè)，提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金待遇，降低其預(yù)防性儲蓄需求、釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。第三，在落實(shí)勞動者權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)上優(yōu)化休息休假制度，適當(dāng)增加下半年的公共假期，增加勞動者閑暇時間。第四，重點(diǎn)解決流動人口子女義務(wù)教育問題，加快推進(jìn)大中城市以家庭為單位的流動人口城市化進(jìn)程。第五，注重發(fā)揮公共投資的力量，補(bǔ)齊服務(wù)消費(fèi)供給短板、提升服務(wù)質(zhì)量。第六，優(yōu)化服務(wù)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境。
投資方面，會議指出，推動投資止跌回穩(wěn)。徐奇淵表示：“推動投資止跌回穩(wěn)是新情況，今年投資增速低位徘徊并出現(xiàn)負(fù)增長，但明年有望回正?！?/span>
如何拉回投資增速？會議指出，適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目，優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力。高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。
對于提升投資效益，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員孫曉濤建議，一是提高企業(yè)必要的投資收益。企業(yè)之間的惡性競爭是中國長期存在的問題，不僅在國內(nèi)市場，而且在國際市場上也經(jīng)常相互壓價。提高投資效益，就是要避免市場飽和行業(yè)的簡單重復(fù)建設(shè)，提升企業(yè)產(chǎn)能利用率，改善企業(yè)經(jīng)營狀況，增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新能力，提升企業(yè)未來競爭力。
二是增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性，降低融資成本，形成基礎(chǔ)設(shè)施投融資可持續(xù)發(fā)展模式。三是提升投資之間的彼此帶動作用，增強(qiáng)投資對消費(fèi)和出口的促進(jìn)作用，推動增量資本產(chǎn)出率回落，提升投資穩(wěn)增長能力。
四是要關(guān)注投資投向問題。通過投資結(jié)構(gòu)調(diào)整提高全要素生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，提升經(jīng)濟(jì)未來增長潛力。
中央財辦有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會議時表示，2026年中國繼續(xù)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。在政策取向上，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效。 今年中國首次實(shí)施更加積極的財政政策，時隔14年再次實(shí)施適度寬松的貨幣政策。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，2026年中國繼續(xù)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。財政政策力度上，保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。政策質(zhì)效上，提高精準(zhǔn)性和有效性。優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略財力保障，推動更多資金資源投資于人。 中央財辦有關(guān)負(fù)責(zé)人解讀稱，明年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，這是今年會議的新提法。靈活高效運(yùn)用多種貨幣政策工具。貨幣政策工具箱既包括降準(zhǔn)降息，也包括其他短期、中期、長期流動性投放工具。明年將靈活搭配、高效運(yùn)用多種工具，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。繼續(xù)用好用活結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。 值得注意的是，今年前十個月固定資產(chǎn)投資同比為-1.7%。此次會議提出“推動投資止跌回穩(wěn)”，廣發(fā)證券的研報分析，這意味著政策希望改變這一狀況。政策提出，“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”“適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模”“優(yōu)化實(shí)施兩重項(xiàng)目”“優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用”等。 羅志恒認(rèn)為，此次會議的政策目標(biāo)相對淡化了應(yīng)對“外部沖擊”，體現(xiàn)應(yīng)對風(fēng)險挑戰(zhàn)的戰(zhàn)略自信和政策“以我為主”的導(dǎo)向。明年財政政策的基調(diào)仍是更加積極，赤字率預(yù)計不低于4%，新增債務(wù)規(guī)模將繼續(xù)提高。他建議，2026年財政赤字率不宜低于2025年，低于則可能引發(fā)市場對于政策退坡的預(yù)期，同時新增債務(wù)總規(guī)模有必要提高到15萬億元左右，其中一般公共預(yù)算支出有必要達(dá)到或者接近名義GDP增速5%左右。建議財政擴(kuò)張程度要足以抵消房地產(chǎn)下行的收入缺口、化債占用的資源和城投債凈償還的收縮效應(yīng)。 羅志恒預(yù)計，財政資金的支出將實(shí)現(xiàn)從重視投資到投資消費(fèi)并重、從重視供給到供給需求并重、從重視企業(yè)到重視企業(yè)家庭并重，進(jìn)一步向居民端和民生保障傾斜，例如提高育兒補(bǔ)貼金額、延長學(xué)前教育免費(fèi)年限、進(jìn)一步提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金，修復(fù)居民部門資產(chǎn)負(fù)債表。此外，對于優(yōu)化實(shí)施“兩新”“兩重”政策，他建議，“以舊換新”從對耐用消費(fèi)品補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向?qū)Ψ?wù)消費(fèi)的補(bǔ)貼，盡可能擴(kuò)大支持服務(wù)消費(fèi)的行業(yè)范圍。此外，“兩重”項(xiàng)目優(yōu)先支持前期儲備好、預(yù)期投資效益好的項(xiàng)目，尤其是優(yōu)先支持跨區(qū)域的重大工程建設(shè)。 在地方政府債務(wù)化解方面，羅志恒認(rèn)為，短期有必要優(yōu)化化債方式，中長期要構(gòu)建債務(wù)管理長效機(jī)制。其一，根據(jù)地方化債需要靠前使用化債額度，將“6萬億分三年、4萬億分五年”的化債方式調(diào)整為根據(jù)地方債務(wù)形勢和壓力一次性給到地方。其二，進(jìn)一步提高地方債務(wù)限額，置換漏報的隱性債務(wù)。其三，根據(jù)債務(wù)投向分別使用國債、一般債、專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)，優(yōu)化存量債務(wù)結(jié)構(gòu)。對于因?yàn)檠氲厥聶?quán)劃分不清晰導(dǎo)致的隱性債務(wù)，由國債置換；對于投向沒有收益的項(xiàng)目，用一般債置換；對于投向有一定收益的項(xiàng)目，用專項(xiàng)債置換。 中國民生銀行研究院預(yù)計，2026年赤字率維持在4%左右，對應(yīng)赤字規(guī)模約為5.9萬億元，較上年增加約2000億元，增加部分主要由中央承擔(dān)，地方赤字規(guī)模持平于上年的8000億元；超長期特別國債發(fā)行1.8萬億元，增加5000億元，更大力度支持“兩重”“兩新”；地方政府專項(xiàng)債發(fā)行4.8萬億元，增加4000億元，投向領(lǐng)域顯著擴(kuò)圍，并繼續(xù)支持化債、清欠等。 此次會議還提出，健全地方稅體系。廣發(fā)證券的研報認(rèn)為，“十五五”規(guī)劃建議稿提出“完善地方稅、直接稅體系”，這是未來五年的任務(wù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議把健全地方稅體系作為明年的工作之一，意味著消費(fèi)稅相關(guān)改革可能會加快。這將有利于形成地方培育稅源的激勵機(jī)制，把地方傳統(tǒng)以招商引資為主導(dǎo)的“生產(chǎn)端競爭”變?yōu)橥顿Y于人的“消費(fèi)端競爭”。 溫彬表示，考慮到2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“開門紅”對于穩(wěn)定預(yù)期和提振信心至關(guān)重要，而在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢之下，中國發(fā)展面臨的不確定難預(yù)料因素增多，有必要發(fā)揮積極財政政策作用，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，并注重提升政策效能，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。 今年全年新增政府債務(wù)規(guī)模達(dá)12.36萬億元。溫彬預(yù)計，“更加積極”政策取向下，2026年新增政府債務(wù)規(guī)?；蜻M(jìn)一步提升至12.5萬億元左右，以支撐廣義財政支出強(qiáng)度、兜牢基層“三保”底線。 溫彬表示，會議提出“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充?！薄Ｒ环矫?，表明降準(zhǔn)降息仍是明年貨幣政策操作的可選項(xiàng)，但更強(qiáng)調(diào)操作的“靈活高效”。另一方面，央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用質(zhì)押式和買斷式逆回購、MLF、公開市場買賣國債等多種流動性投放工具，以保持“適度寬松”的流動性環(huán)境。 美國政府總統(tǒng)特朗普的第二輪任期，中美關(guān)系步入新變局。今年以來，國際局勢波瀾叢生，關(guān)稅博弈此起彼伏，作為經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的重頭戲，中國出口的不確定性大幅增加。 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，前11個月，美國為中國第三大貿(mào)易伙伴，中國與美國貿(mào)易總值3.69萬億元，下降16.9%，占中國外貿(mào)總值的8.9%。前11個月，中國貨物貿(mào)易出口24.46萬億元，增長6.2%。前11個月，中國對東盟、歐盟進(jìn)出口保持增長，它們分別是中國第一、第二大貿(mào)易伙伴。 中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)體量大，“中國已成大象，不可能再躲在樹后”，國際經(jīng)貿(mào)斗爭對優(yōu)化存量、爭取增量提出了更高要求。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“外部環(huán)境變化的影響加深”，相比去年末的會議，沒有再提“不利影響加深”，說明面對加征關(guān)稅、高科技封鎖等外部壓力，中國已經(jīng)更有信心去應(yīng)對，并有能力化不利為有利。 李迅雷認(rèn)為，從存量的角度考慮，中國制造業(yè)增加值約占全球30%，但人口只占17.5%左右，短期內(nèi)出口市場的終端需求仍占據(jù)中國制造業(yè)產(chǎn)能的相當(dāng)一部分比重?？紤]到美國采用各種手段封堵中國產(chǎn)品轉(zhuǎn)口，歐洲或新興經(jīng)濟(jì)體也可能因?yàn)閾?dān)憂中國產(chǎn)品沖擊而轉(zhuǎn)向貿(mào)易保護(hù)主義，政策層面對于中國產(chǎn)能的全球布局的重視程度也日益提高。 就在10月下旬，中美在馬來西亞吉隆坡達(dá)成經(jīng)貿(mào)磋商共識，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系迎來緩和期。11月4日，美國宣布自11月10日起，取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”以及延長一年對中國商品加征24%“對等關(guān)稅”的暫緩期。11月，中國出口單月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。 中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系仍存不確定性，11月出口景氣的可持續(xù)性有待觀察。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI連續(xù)第八個月低于50點(diǎn)，意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷、工廠生產(chǎn)活動持續(xù)萎縮。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全。 李迅雷分析，“十五五”規(guī)劃建議提出，“大國關(guān)系牽動國際形勢，國際形勢演變深刻影響國內(nèi)發(fā)展，我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時期”。由此，未來的經(jīng)濟(jì)工作也要多一個維度從是否有利于國際經(jīng)貿(mào)斗爭來進(jìn)行考量。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，推進(jìn)貿(mào)易投資一體化、內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展，在引導(dǎo)產(chǎn)供鏈合理有序跨境布局的過程中，帶動中間品、資本品出口，再加上內(nèi)外循環(huán)相銜接，將有助于穩(wěn)定并增強(qiáng)外需韌性。 對外開放的方針依舊沒變。會議部署的八項(xiàng)任務(wù)中，包括堅(jiān)持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏。提出：穩(wěn)步推進(jìn)制度型開放，有序擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域自主開放，優(yōu)化自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)布局范圍，扎實(shí)推進(jìn)海南自由貿(mào)易港建設(shè)。推進(jìn)貿(mào)易投資一體化、內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。鼓勵支持服務(wù)出口，積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、綠色貿(mào)易。深化外商投資促進(jìn)體制機(jī)制改革。完善海外綜合服務(wù)體系。推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展。推動商簽更多區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定。 徐奇淵表示，在對外開放的表述上，強(qiáng)調(diào)“共贏”是四中全會、“十五五”規(guī)劃建議稿，以及本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的新提法。貿(mào)易順差體現(xiàn)了中國企業(yè)的競爭力、體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的韌性，但是我們“走自己的路，也要讓別人有路可走”。在貿(mào)易方面，不只重視出口，還要重視進(jìn)口。 張燕生也表示，接下來在外貿(mào)戰(zhàn)略方面要平衡出口與進(jìn)口，要讓別人分享中國的市場和發(fā)展成果。通過出口結(jié)構(gòu)調(diào)整、貿(mào)易平衡，促進(jìn)全球各經(jīng)濟(jì)體“合作共贏”，打破單邊主義。 會議指出，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能。制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案。建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心。強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，完善新興領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。 《財經(jīng)》注意到，此次會議關(guān)于創(chuàng)新的一項(xiàng)表述值得注意，以前提出的是建設(shè)北京、上海、粵港澳大灣區(qū)形成國際科技創(chuàng)新中心，此次增加了京津冀、長三角表述。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，這表明我們更加注重區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新。 會議指出，制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動方案。實(shí)施新一輪重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。創(chuàng)新科技金融服務(wù)。 市場人士分析，在創(chuàng)新驅(qū)動下，接下來那些契合“雙碳”目標(biāo)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、高端制造升級等國家戰(zhàn)略，且同時具備政策持續(xù)加碼、核心技術(shù)突破、市場需求爆發(fā)三重支撐的科技產(chǎn)業(yè)，將突破增長瓶頸，進(jìn)入高速擴(kuò)張期，也是投資界的未來機(jī)會。 未來，高科技新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)將迎來更大的發(fā)展機(jī)遇?！敦斀?jīng)》梳理各機(jī)構(gòu)預(yù)測接下來重點(diǎn)發(fā)展的八大未來產(chǎn)業(yè)：人工智能賦能、腦機(jī)接口技術(shù)突破、商業(yè)航天的競爭態(tài)勢、可控核聚變的進(jìn)展、深海領(lǐng)域的探索，以及量子、生物制造和空天信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 會議強(qiáng)調(diào)了強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位。當(dāng)前，企業(yè)以絕對優(yōu)勢占據(jù)中國科技創(chuàng)新的核心陣地。國家發(fā)展改革委數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，國家高新技術(shù)企業(yè)中民營企業(yè)占比在92%以上。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月，全國在科創(chuàng)板共上市企業(yè)583家，其中482家為民營企業(yè)，占比約83%。全國工商聯(lián)開展的民營企業(yè)科技創(chuàng)新相關(guān)研究顯示，中國獨(dú)角獸企業(yè)中民營企業(yè)數(shù)量占比達(dá)92.72%。 深入整治“內(nèi)卷式”競爭 全面深化改革是激發(fā)活力與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵路徑。會議指出，堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動力活力，并透露出，制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治“內(nèi)卷式”競爭的信號。 上海金融與法律研究院研究員劉遠(yuǎn)舉表示，“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例”，將法治建設(shè)更深度融入經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，將為加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場提供更加堅(jiān)實(shí)的制度保障。全國統(tǒng)一大市場建設(shè)是中國在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革過程中形成的一項(xiàng)重要抓手。制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，堅(jiān)持在改革中完善法治，確保全國統(tǒng)一大市場建設(shè)于法有據(jù)，將推動各方面制度更加成熟更加定型。 徐奇淵表示，我們需要在統(tǒng)一大市場的經(jīng)濟(jì)規(guī)則，統(tǒng)一商品市場、要素市場和資源市場方面多加努力。在市場監(jiān)管和反“內(nèi)卷”方面，應(yīng)該再往前走一步。 除了建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，深入整治“內(nèi)卷式”競爭也被放在了改革攻堅(jiān)的重點(diǎn)任務(wù)中。 張燕生表示，當(dāng)前“內(nèi)卷”存在許多挑戰(zhàn)和矛盾。例如，地方政府積極推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)活力的重要來源，但如果各級地方政府都插手經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會導(dǎo)致嚴(yán)重的本位主義、地區(qū)主義和保護(hù)主義，這會造成對經(jīng)濟(jì)的過度干預(yù)，出現(xiàn)不公平競爭的情況。張燕生認(rèn)為，破解“內(nèi)卷式”競爭，推進(jìn)央地財稅體制改革非常重要。 京東集團(tuán)副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光也認(rèn)為，引發(fā)地方政府和企業(yè)“內(nèi)卷式”競爭的根本原因在于財稅體制和地方政績考核體系。如果本輪“反內(nèi)卷”能夠在清理過剩產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，推動健全有利于市場統(tǒng)一的財稅體制、統(tǒng)計核算制度和信用體系、完善高質(zhì)量發(fā)展考核體系和干部政績考核評價體系，逐步轉(zhuǎn)變宏觀政策對供給側(cè)的依賴，將有助于從根本上治理地方政府和企業(yè)的“內(nèi)卷式”競爭行為，進(jìn)而釋放超大規(guī)模市場優(yōu)勢，逐步形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動、內(nèi)生增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。 2026年“反內(nèi)卷”如何推進(jìn)？羅志恒表示，“反內(nèi)卷”的實(shí)質(zhì)在于化解階段性供需失衡。新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐表明，供給約束固然重要，但唯有同步提振需求，才能從根本上化解供需矛盾，引導(dǎo)市場競爭回歸良性軌道。當(dāng)前，供給側(cè)的調(diào)控已較為充分，而需求側(cè)的提振仍有優(yōu)化空間。下一階段，政策重心應(yīng)更多轉(zhuǎn)向需求提振，推動低效產(chǎn)能有序去化，實(shí)現(xiàn)供需動態(tài)平衡。 除了改革攻堅(jiān)，防范風(fēng)險也至關(guān)重要。會議指出，堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。 在具體抓手上，會議指出，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設(shè)。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。 國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事熊園表示，短期看，房地產(chǎn)還是經(jīng)濟(jì)增長和收入預(yù)期的穩(wěn)定器，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場至關(guān)重要。長期看，推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展大方向已定，系列的地產(chǎn)組合拳可期。 沈建光也認(rèn)為，如果房地產(chǎn)下行趨勢遲遲不能扭轉(zhuǎn)，將對投資、消費(fèi)、地方財政、物價等諸多領(lǐng)域造成持續(xù)較大沖擊。因此，盡快扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)下行態(tài)勢仍是宏觀政策的當(dāng)務(wù)之急。一方面，建議全面取消一線城市限購措施，進(jìn)一步降低購房成本；另一方面，可以考慮由中央財政出資建立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，在一二線城市收儲存量土地和商品房用于保障房，化解庫存壓力、改善房企流動性、滿足民生需求。 除了房地產(chǎn)市場風(fēng)險，地方債務(wù)風(fēng)險也十分突出。會議指出，積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，督促各地主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)。優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險。 對于更為具體的化債舉措，羅志恒建議，從短期看，要堅(jiān)持在發(fā)展中化債，優(yōu)化化債方式，研究將化債額度一次性給到地方、根據(jù)需要靠前使用。從中長期看，要推動財政體制改革、建立債務(wù)與資本預(yù)算、加快城投轉(zhuǎn)型。一是財政體制方面，要逐步穩(wěn)定宏觀稅負(fù)，厘清政府與市場關(guān)系，科學(xué)界定政府職責(zé)與規(guī)模。二是債務(wù)預(yù)算制度方面，建立債務(wù)與資本預(yù)算，加強(qiáng)地方全口徑債務(wù)管理，構(gòu)建與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的債務(wù)管理體制。三是城投轉(zhuǎn)型方面，推動地方城投融資平臺向國有投資運(yùn)營公司轉(zhuǎn)型，加快市場化、專業(yè)化發(fā)展。 2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟(jì)航船迎來新的出發(fā)。錨定“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)，2026年起好步，乘風(fēng)破浪，揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。
